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不能买世界杯:国信证券-汽车汽配行业深度报告:汽车玻璃行业跟踪专题之五调光

发布时间:2022-09-11 13:32:05 来源:欧宝娱乐官网app下载 作者:欧宝娱乐平台app

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  从数据流的角度去挖掘未来汽车的核心要素,汽车玻璃作为数据流输出端的核心视觉件之一,天生具备卡位优势(占车身表面积1/3),前期升级围绕前档HUD化、车顶天幕化进行,中期看调光玻璃的渗透,远期汽车玻璃有望成为车内生态应用端的海量数据输出载体(承载中控屏以外的信息量),具备远大成长空间(单车价值量从+)。

  从原理、结构、优缺点等方面对三种技术路径进行系统梳理,PDLC出现最早、技术最先进成熟、成本最低,国内绝大多数调光玻璃生产商均使用该方案;EC低雾度、低能耗、隔热效果好、可连续调光,成本居中,以极氦001、AIONSPLUS为代表的电动智能车均使用该方案;SPD由于耗电多、成本大,目前主要应用于以奔驰为代表的高档车。

  我们对汽车行业调光玻璃应用的主要车型进行了系统梳理,可以发现车型价格带下移(辐射面变广)、玻璃应用面积变大(全景天幕)、调光全景天幕集中于新型电动智能车(电动智能化)为三大核心特征。定性角度,全景天幕玻璃对于玻璃厂商和车企可降本,而调光功能对于用户满足功能化需求;定量角度,预计全球调光天幕玻璃市场规模将由2021年的4.3亿元增至2025年的147.8亿元,CAGR为143%。

  调光玻璃相较汽车玻璃,其上游加入了导电层及调光材料,其中能提供PDLC、EC、SPD调光膜的企业有国安奇纬、中禾科技、光弈科技(蔚来和比亚迪参投)和日立化成。中游提供汽车调光玻璃的厂商,未上市的有毓恬冠佳、精一科技、伟巴斯特,已上市的包括福耀玻璃、旭硝子、板硝子、圣戈班。福耀玻璃凭借全面的玻璃产品(PDLC、热致变色、EC)、更快更新的量产进度(吉利极氦001等)处于领先地位。

  福耀玻璃伴随中国汽车工业成长多年,以极致专注和极强成本管控能力,已成长为全球汽车玻璃龙头(31%市占率,40%毛利率,近20%净利率),盈利能力远超全球竞争对手。2020年疫情背景公司业绩承压降至5年低点,2021年预计利润37亿,43%增速,2022年预计在玻璃行业升级、海运及芯片缓解、市占率提升背景下公司业绩有望维持超30%增速,2022年对应24倍PE,维持增持评级。

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