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不能买世界杯:贱价年代降临 LED照明迎迸发期(附股)

发布时间:2021-09-02 01:42:00 来源:欧宝娱乐官网app下载 作者:欧宝娱乐平台app

  1月1日至22日,LED板块指数累计上涨达16.3%。影响LED板块走强的动力,首要在于LED照明范畴出货数据的异动,一反职业四季度的冷季特征,上一年四季度LED照明产品的出货数据大幅高于业界预期。

  LED本轮行情的主逻辑是通用照明驱动。有别于此前背光以及商用照明驱动的行情,通用照明是一个真实含义上的千亿级商场,估量2014年全球民用照明商场的规划将初次打破千亿,2015年有望到达1600亿元人民币,未来两年的复核增速在60%左右。LED迎来了最大的迸发点。

  照明作为LED最大的蓝海,上下流一向在等候适宜的迸发要害。由于下流的数据持续向好,业界普遍以为,贱价年代降临,LED照明商场的迸发期现已到来,而途径的新一轮厮杀或也箭在弦上。

  据中证报报导,出货逆周期放量,价格与白炽灯越走越近,各大研究机构纷繁对LED照明给出高生长预期,估量我国2014年LED照明产品将同比添加超越80%。

  照明作为LED工业最终也是最大的一块增量,从2009年起商场一向给予高度重视。可是,其迸发的时刻点却一向无法令人满意,究其原因,一是海外商场的助推动力缺乏,二也与其价格不行亲民大有相关。

  当时,北美“禁白”运动发动,产品价格敏捷走低,LED灯下流推行的壁垒正在消除。LEDinside剖析师王飞以为,调查大陆近期LED灯泡零售价格不难发现,商场出售的LED球泡灯品种激增,每美元流明数散布趋于收敛,价值中枢下移,LED照明贱价年代现已降临。

  2014年LED照明商场最重要的趋势是,照明工业由品牌规划经济的竞赛,转向制作的规划经济加上品牌的规划经济的竞赛,这使得LED照明年代的工业会集度会比传统照明高。当然,这从另一个维度来看,一向是途径为王的LED照明,在2014的厮杀将愈加强烈。

  职业方式上,飞利浦、佛山照明等国内外闻名的传统大厂,先发优势显着,多挑选在原有的经销商、卖场等途径推行LED产品;雷士、阳光、欧普、三雄等近十年开展起来的本乡照明厂商,在与经销商加强协作的一起,也加大了专卖店的投入力度,以进步途径覆盖率和品牌闻名度;长方、鸿利等从LED封装延伸至下流运用的厂商,由于LED运用产品占其收入比重相对较低,一起出于操控费用的考虑,对自有途径的投入相对保存,多以经销商方式为主。

  另一个不行忽视的新式途径是电商。数据显现,在天猫途径,本年“双十一”期间,欧普照明、奥朵、洲明翰源等照明品牌的产品出售额均打破千万大关,其间,欧普照明更以天猫官方旗舰店单店销量5700万元傲居榜首,名列建材类目榜首名。2013年在淘宝商城新树立的洲明翰源品牌,在“双十一”开端榜首个小时内的产品出售额即打破300万元。

  招商证券研报以为,LED照明在电商途径的出售具有大迸发潜力。2012年,淘宝、京东等途径上LED照明产品的出售总额约为30亿元,仅占LED照明商场的7%。而估量到2015年这一比例有望到达20%以上。

  剖析人士指出,由于2014年阴历新年较早,在节前备货、海外客户会集下单等要素叠加效果下,职业将持续坚持产销两旺局势。而新年期间消化库存后,3月又有望迎来新一波备货行情。

  环绕欧美通用照明商场需求爆棚的主线,出资者可亲近重视职业龙头的生长和弹性。一是重视进入欧美商场,经过相关规范认证的品牌和代工龙头企业,如雷士照明、阳光照明;二是重视与下流运用相关度高,且在工业链上处于会集度较高环节的细分龙头企业,如芯片环节的德豪润达,驱动电路环节的电容器龙头法拉电子;三是重视电子企业向消费类企业转型,寻觅LED范畴的小米,如长方照明。

  公司计划对金寨子公司增资4500万元,增资完结后该公司注册本钱将到达5000万元。咱们估量金寨公司将新增每月200万只LED光源和30万只LED灯具产能,和上虞工厂较为挨近,约相当于现有LED照明产能的30%。金寨公司树立于2013年6月,现已完结前期的准备工作,增资完结后将购买土地和建造厂房,咱们估量2015年可望投产,应对职业快速添加的需求。

  一起公司计划出资100万澳元(约合人民币540万元),在澳大利亚树立澳洲艾耐特照明公司,从事照明产品尤其是LED照明产品的出售。这和上一年刊出的印度艾耐特照明不同,印度公司是合资公司,且有独立的工厂;澳洲公司是独资公司,专心节能照明出售。由于澳大利亚早在2009年即制止白炽灯,近年来节能照明产品添加较快。2012年照明商场容量16.4亿美元,从我国进口的约5.1亿美元。咱们以为该公司的树立有助阳光对澳洲商场的拓荒。

  咱们估量澳洲公司将奉献2014年出售,金寨工厂在2015年逐步投产,故上调公司LED照明2014年和2015年的收入增速至110%和60%。

  坚持公司2013年的0.45元的EPS猜测,上调2014~2015年EPS猜测至0.66/0.89元(原猜测0.65/0.86元),根据瑞银VCAM贴现现金流模型,WACC假设为13.6%,上调方针价至20元(原为17.00元)。公司将充沛获益于LED照明快速添加,坚持“买入”的评级。

  由于公司LED事务相较于其他对手起步较晚,因而公司期望经过选用不同的技能道路以缩短与对手间的距离。首要公司收购的外延片出产设备悉数为4寸MOCVD,是现在世界上少量量产4寸外延片的企业。与当时盛行的2寸外延片比较,4寸外延片在切开芯片进程中能够进步有用切开面积,然后下降单颗芯片的出产成本。其次,公司致力于世界先进的倒装芯片技能的研制并已进行量产。与传统正装芯片比较,倒装芯片发光功率更高,多用于路灯等大功率照明设备。而且单颗芯片光效的进步削减了芯片在光源中的运用数量,进步了LED光源的安稳性。一起倒装芯片出产成本相较于正装芯片可下降20%左右。

  自2012年末成为雷士照明榜首大股东以来,公司LED照明产品出售途径得到显着进步。鉴于雷士照明在工程承受商中的良好信誉,使得公司产品经过雷士的途径很多销往工程和商业照明商场的一起,能够享用较高的毛利水平。而且雷士在全国铺设有3000多家专卖店,为公司LED灯具在零售端的出售供给强壮支撑。

  公司在LED范畴现已完结上游芯片、中游封装和下流照明运用的全工业链整合。从格式来看,公司在上游芯片和下流途径方面投入力度最大,中游方面现在只建有一个中型封装厂。这种哑铃型工业布局构成的首要原因在于芯片和途径是LED职业的技能中心和营销中心,一起把握两者的企业在商场竞赛中将占有主动权,这与现在世界LED大厂的开展思路类似。而中游封装方面由于技能革新的不确定性和国内足够的产能建造,下降了公司在该范畴的出资志愿,因而投入相对较少。公司完结工业链整合的首要意图是期望凭仗本身的技能和途径优势推行自有产品品牌,以追求更高的产品赢利和持久安稳的开展方式。

  公司芯片产能在国内位列前三,且把握中心出产技能,在满意商场需求的一起也能够脱节公司自有运用产品对上游其他芯片厂商的依靠,在内销和外售方面完成两层获益。一起雷士照明作为公司首要途径商在工程端和零售端均享有较高名誉,为公司自主品牌的建造打下坚实根底。估量公司2013年-2015年经营收入别离为33.72亿元、47.71亿元和68.04亿元,归属于上市公司股东净赢利别离为1.16亿元、2.26亿元和3.57亿元,每股收益别离为0.10元、0.19元和0.31元,对应PE别离为83.50倍、42.83倍、27.12倍。初次重视给予“引荐”出资评级。

  之前公司从事传统电容器职业、在本钱商场是轻视值蓝筹形象,可是跟着公司将战略要点聚集在新能源薄膜电容器(光伏等)、尤其是14年中期公司新能源扩建项目正式投产,未来的生长空间被翻开,这将有用进步其成绩和长时间估值水平。随同公司从轻视值蓝筹向生长股改变,咱们以为将呈现一波较大的出资时机。

  公司是具有世界级竞赛力的薄膜电容器(含电容器用金属化膜)制作商,未3年来新能源电容器的占比将进步1倍。现在公司薄膜电容器营收规划在10亿元左右,下流商场按职业细分:照明50%、家电25%、通讯5%、电源10%,新能源10%左右;咱们预估未来几年新能源电容器占比将从现在的10%将进步到25%以上。

  现在我国新能源范畴光伏逆变器商场快速生长。现在国内逆变器商场中,阳光电源等国产品牌占主导地位(阳光电源为国内最大逆变器出产商,商场比例30%左右),除IGBT从国外进口外,其他电容等电子元器件首要选用国产。因而咱们估量光伏逆变器用电容的需求未来三年将随国内光伏商场的迸发而取得大幅添加。

  公司战略要点:新能源薄膜电容器、近3年新能源事务收入有望完成翻倍添加。未来公司将坚持新能源战略、并在2012年8月发动了“新能源用薄膜电容器扩产项目”,出资1.12亿元、新增新能源用薄膜电容器3亿uF/年的出产才干。现在,公司新能源事务收入12年约4000万元、13年估量8000万元,14-15年仍有望完成接连翻倍、到达3亿元以上规划。

  后续产能不是问题,公司有雄厚的资金实力随时满意商场需求。公司本钱结构十分健康,到2013年Q3,公司仅有800万的短期负债,账上资金高达6.3亿元,咱们评价下流需求如高速生长,公司有才干满意需求。

  考虑到公司持续稳健的运营风格,咱们对公司新能源战略的远景抱有极大决心。10年来(除2012年外),公司运营均体现了持续的生长性和稳健性,经营收入年均添加17.1%(扣除12年则为18.1%),毛利率坚持在36-37%,净赢利年均添加15.4%(扣除12年则为19.6%)。咱们有理由信任:如此稳健的运营团队对新能源薄膜电容器的战略性定位、必定根据其对职业的深刻了解,咱们对公司战略远景抱有极大决心。

  “强烈引荐”评级、方针价格29元。估量公司13-15年净赢利别离为2.72、3.26和4.06亿元,每股收益别离为1.21、1.45和1.81元。给予“强烈引荐”评级,方针价29元/股、对应2014年20倍PE.

  2季度成绩略低于预期,主由于扩产与布局中盈余才干略低于预期。2季度公司完成营收2.27亿元,环比、同比别离添加67%、68%;完成净赢利2174万元,环比、同比别离添加111%、29%,略低于预期10%。虽然随职业景气迸发同步构成了成绩拐点,但拐点首季度成绩略低于预期,扩产与照明运用布局是影响盈余才干欠安的首要原因。

  盈余才干将随马太效应与旺季需求影响,后续有望显着优化。2季度净利率9.56%,不及职业均匀(约10%),考虑到公司要害元器件自给享用3-5个点的盈余进步,后续进步空间较大。1)毛利率方面,折旧及费用摊销在放量初期占比较大,Q2为24%,较12Q4元器件自给后31%毛利率低7个百分点;咱们估量下半年毛利率望升至26%以上。2)费用方面,办理费用率下降略超预期;但活跃拓宽运用范畴(包含广告费与途径建造)使得出售费用率上升超预期约3个百分点;咱们以为,跟着规划效应扩展、运用端布局中心季度的度过,公司费用率有望显着优化,估量全年费用率有望操控在12%以内。

  LED照明封装龙头承认,未来将获益职业会集度进步。咱们估量,公司7月份LED白光照明封装产能已扩展至约2000KK/月(估量年末扩展至近3000KK/月),成为大陆照明封装龙头。LED照明职业自13Q2进入长景气周期,咱们判别职业在坚持快速开展的一起,将随同会集度快速进步进程。公司凭仗高性价比、先发规划效应、产品技能与认证门槛等优势望成为LED照明封装范畴强者恒强最佳标的。

  坚持盈余猜测与增持评级。预期公司13-15年出售收入别离为12.35亿、19.47亿、27.34亿;归属于母公司所有者的净赢利别离为1.59亿、2.57亿、3.74亿;对应EPS别离为0.59元、0.95元、1.38元。

  士兰微坚持IDM方式,具有集成电路全工业链制作才干。电源类芯片为公司未来开展要点,公司集成电路事务将稳步开展。公司LED事务跟着商场的景气上升,盈余状况得到改进,跟着白炽灯的代替进程,未来商场空间巨大。研报估量公司2013-2014年净赢利为1.12亿、1.58亿,EPS为0.12元、0.16元,现在股价对应PE为49.97倍、35.54倍。

  集成电路全工业链制作才干:公司现在为国内规划最大的集成电路芯片规划与制作一体的企业之一,以芯片规划、制作、封装与测验高度整合的IDM方式为根底,不断进行产能扩张和产品线延伸开展。智能终端与LED 照明是公司事务开展当时最首要的驱动力,未来运用于变频电机的功率模块事务具有巨大生长潜力。

  IC事务稳健添加:集成电路工业景气持续,公司事务稳步开展。集成电路是公司传统主导事务,2010年后公司转型为包含电源办理与功率驱动、射频混合信号、MCU 和数字音视频芯片等高端运用范畴,其间电源类芯片是近年来开展要点。2009年-2012年我国集成电路商场规划年均增速13%,跟着LED照明、智能终端等下流细分商场的添加以及欧美的经济复苏,公司集成电路事务将持续稳步添加。

  LED职业空间宽广:跟着LED芯片商场的景气上升,公司盈余状况将得到改进。跟着下流照明需求的不断进步,上游外延芯片及中游封装企业早年两年低迷的商场泥潭中逐步走了出来,MOCVD产能利用率也在不断上升。职业两极分化将会越来越显着,公司有望拓宽商场比例。

  把握MEMS中心技能:公司在三年多前开端进行MEMS 传感器技能和产品的研制,现在把握了MEMS的中心技能和工艺环节。公司的MEMS 传感器研制得到了国家科技严重专项的支撑,我国大陆现已成为个人消费电子类产品的重要出产基地,大陆移动终端制作商在全球商场的比例不断上升。MEMS 在我国商场的需求生长迅猛,未来有宽广的进口代替空间。公司产品有望取得迸发式添加。

  关于现阶段LED企业来说,让LED 灯具快速进入传统照明灯具的经销途径十分困难,前期资金投入巨大。线O商业方式为LED企业拓荒了新的出售途径。

  公司以自有现金484 万入股翰源,取得翰源20.5%的股权,而且两边注册树立“洲明翰源”家居照明品牌。翰源是国内LED 照明电商范畴中的佼佼者,于2009 年正式入驻Tmall 途径,专心从事LED 照明产品的电子商务,自2019-2012 年接连三年取得Tmall 途径LED灯饰销量冠军,2012 年取得京东商城LED 灯饰销量冠军。公司与南方电网协作,不仅为南度度节能服务网途径供给优质牢靠的产品和计划,而且还能在南度度电商途径建造、数据剖析、出售规划、品牌推行以及LED 光通讯商业化运用探究等方面供给强有力的支撑。

  公司的裸眼立体LED 超级电视正式进入量产阶段,不需要观看者佩带任何辅助工具就能看到十分明晰且细腻的立体图画,为公司拓宽了一个全新的商场范畴,是公司事务新的赢利添加点。

  显现屏方面开展小距离的超级电视,进步公司产品附加值。照明方面电商走在国内竞赛对手前面,加上与南方电网到达的协议,将活跃拉动公司产品的出售。研报估量13-15 年公司EPS 0.47/0.70/0.95 元,同比别离添加110。。6%、48.4%、34.6%。给予公司“引荐”评级。

  聚飞光电了解稳健与躁进之间的差异,面临新工业的开展与出资,公司根据对本身的评价,一直选用按部就班的方法,一步步的浸透(如大尺度背光),或是采顺藤摸瓜的方式,逐步将客户的不同产品归入自家的供应链中(例如长脸膜)。研报以为,聚飞光电稳健的拓荒不同新工业,从小尺度背光到中尺度、大尺度背光、照明、长脸膜、闪光灯等,从持续生长的视点,测验各种不同的或许,小规划、按部就班的作为,才干坚持弹性,随时根据商场状况进行调整。

  跟着LED照明的兴起,相关企业活跃推动的一起,公司依然采纳按部就班的战略专心于质量加优质客户的战略,短期内好像难以见到瞬间迸发放量的痕迹,可是,研报以为,公司以LED照明的高端商场为起点,将逐步树立起在LED照明工业中的闻名度,之后更藉此成为品牌LED照明终端企业供货商。而且,研报盯梢的状况显现,国内LED照明出货量高生长更多的在中低端商场,大多数公司将依然无法脱节增收不增利的格式,因而,公司当时在中低端商场简略的放量出货含义不大,高端商场以及盈余才干是公司首要的考量规范。

  在可盈余的高端照明商场,大陆部分企业由于封装晶粒技能不过关,很多的优质终端客户订单搬运到台湾企业,研报以为,聚飞光电专心于高端商场,现在台湾竞赛对手的高端客户订单,将不断的被公司蚕食,逐步搬运到公司手中。研报以为,聚飞光电照明事务虽然短期内难以见到瞬间放量充营收的痕迹,可是,在公司质量加优质客户战略中,公司将会按部就班的把照明方针客户一个一个归入客户名单中,到达长时间生长而且盈余的方针。从研报根据对台湾同类企业照明事务生长动能剖析,研报认可公司这一战略,而且信任2014年下半年开端公司照明事务将逐步带来更大的惊喜。

  估量公司2013-2015年经营收入8.04、12.84、19.15亿元,同比增速62.38%、59.64%、49.24%,净赢利138.33、211.76、305.91百万元,同比增速51.14%、53.08%、44.46%,EPS0.64、0.97、1.41元,PE31、21、14倍,研报以为,公司未来生长逻辑除了国内商场工业搬运盈余持续以外,进入海外商场供应链系统以及新运用范畴的拓荒是高生长持续性的新的引擎,研报深信公司凭仗技能、办理、质量优势顺畅进入海外商场,新运用范畴不断打破,持续给予买入的出资主张。

  由于产品价格的下降商场需求开释,收入增速在20%以上,但也由于价格的下降,赢利下降起伏较大。产品价格的下降是照明需求发动的必要条件,未来公司成绩的添加首要经过以价换量,完成收入及赢利规划的添加。而未来产能的扩展将成为成绩添加的首要动力。

  由于产品价格下降,公司产品毛利率水平下降显着。这是成绩下降的首要原因。但从单季度看毛利率水平有所企稳,而上一年由于公司搬家以及新工业园运营,费用添加较大,这些影响在本年逐步削减,公司费用率开端下降,这将是未来盈余才干改进的有利要素。全体上看未来盈余才干应根本坚持安稳。

  LEDinside最新商场陈述指出,2012-2014年,跟着各区域白炽灯禁用效益逐步发酵,LED灯具开端进入居家照明商场。由于发光功率进步和LED灯具价格跌落,顾客承受程度逐步进步,LED照明浸透率也随之进步。2013年,我国区域居家照明商场规划将到达5,941百万美元,生长达36%,其间LED居家照明商场规划将到达814百万美元,添加96%,估量占全球24%。

  跟着需求的回暖,公司产能有扩张需求估量年末封装产能将到达1200KK/月,而12年的产能为500KK/月。LED职业未来连续整合趋势,一些规划小技能落后的企业将被筛选。这将有利于具有竞赛优势企业开展。在现在职业需求上升的状况,公司未来产能的开释状况较为达观,这也是公司未来生长的首要动力。

  归纳前面剖析,研报估量公司2013-2014年每股成绩别离为0.24、0.35元。研报坚持“引荐”评级。